Liebe Leserinnen und Leser!

Die Börsen sind aufgrund der Vertrauenskrise in die europäischen Politiker äusserst volatil. Eigentlich ist es derzeit unnötig geworden, Firmen zu analysieren, wenn die operative Entwicklung ohnehin kaum Einfluss auf den Aktienkurs hat, sondern der aktuellste EU-Krisen-Gipfel die Märkte bewegt.

Dennoch gibt es in Frankfurt mit dem Eigenkapitalforum wieder die jährliche Veranstaltung der Deutschen Börse und der KfW, die die Möglichkeit bietet, bislang unentdeckte Perlen zu finden. Die Investorenkonferenz von 21.11. bis 23.11. ist mit rund 200 Unternehmenspräsentationen und über 5.000 Teilnehmern die grösste Veranstaltung für Aktienanalysten und Journalisten im deutschsprachigen Raum.

Die Veranstaltung ist lediglich für Profis gedacht und dementsprechend ist der Eintritt mit 750 Euro zuzüglich Mehrwertsteuer (!) sehr hoch. Da unser Verlag mit FinanzNachrichten.de allerdings wieder Medienpartner der Veranstaltung ist, haben wir ein paar Tickets für einen kostenfreien Besuch unserer Leser. Wenn Sie an einem Besuch dieser Veranstaltung interessiert sind, schreiben Sie uns einfach ein e-Mail.

Erfolgreiche Börsengeschäfte wünscht Ihnen
Ihr Team von Der Spekulant

+ Hoher Buchwert von umgerechnet 0,133 Euro/Aktie
+ Hoher Gewinn von 0,027 Euro/Aktie 2010
+ Barmittelbestand von 0,042 Euro
+ Hongkong-Notiz von Tochter verzögert
+ Kursziel 0,10 Euro (aktuell 0,049 Euro)




Bei unserem Musterdepot-Wert Natural Cool Holdings (WKN A0JMEY, Aktien-Kürzel N7E, ISIN SG1T36930298, Aktien-Kürzel Börse Singapur 5IF) hat man den Eindruck, der Aktienkurs schlummert vor sich hin. Einerseits gibt es eine fundamental günstige Bewertung, die auch in einer aktuellen Analyse von NRA Capital mit fairem Wert 0,14 SGD (umgerechnet 0,08 Euro) bestätigt wird. Wir haben uns die Sache näher angeschaut.

Die auf Klimaanlagen und Schaltanlagen für die Gebäude-Elektrik spezialisierten Firma erwirtschaftete im ersten Halbjahr 2011 63,5 Mio. SGD Umsatz (H1/2010: 67,3 Mio. SGD) und -0,5 Mio. SGD Nettoergebnis (+0,1 Mio. SGD). Damit lagen diese Werte leicht unter dem Vorjahreswert und etwas unter unseren Erwartungen. Die Barmittel lagen bei 12,2 Mio. SGD und das Eigenkapital bei 38,4 Mio. SGD.
Bei 165,33 Mio. ausstehenden Aktien und einem Wechselkurs von 1,75 SGD für 1 Euro bedeutet dies liquide Mittel von 0,042 Euro/Aktie und einen Buchwert von 0,133 Euro/Aktie.

In Analyse-Updates von NRA Capital und Standard & Poor's erwarten die Experten für 2011 einen leichten Umsatzrückgang sowie eine Schwarze Null beim Ergebnis. Wir waren nach 0,026 Euro Gewinn/Aktie (begünstigt durch den Sondereffekt eines Immobilienverkaufes) bislang von 0,01 Euro Gewinn/Aktie für 2011 ausgegangen. Das wird nun wohl noch etwas dauern bis die Firma wieder früher erzielte Margen erzielen kann. S&P erwartet für 2012 wieder 0,01 SGD Gewinn/Aktie, während NRA erst für 2013 wieder einen deutlichen Gewinn sieht.

In einem weiteren Update erläutert NRA Capital die Verzögerungen, die es beim geplanten Börsengang der Schaltanlagen-Sparte in Hongkong gibt. Offensichtlich steht noch eine Genehmigung der Börse Singapur aus, die wiederum alles weiter verzögert.




Fazit: Interessante Depotbeimischung

Wir - und einige andere Analysten - halten unseren Musterdepot-Wert Natural Cool für fundamental unterbewertet. In der letzten Zeit notierte die Aktie meist äusserst illiquide mit einem Geld-Kurs von 0,04 Euro und einem Brief-Kurs von 0,05 bis 0,06 Euro. Am Dienstag Mittag etwa gibt es in Frankfurt 0,041 Euro Geld und 0,05 Euro Brief. An der Börse Xetra gab es 0,04 Euro Geld und 0,058 Euro Brief. Auch an der Börse in Singapur ist der Handel völlig eingeschlafen, wie man anhand dieses Charts gut sehen kann.

Auf der aktuellen Kursbasis ist die Aktie mit einem Drittel des Eigenkapitals beziehungsweise zirka mit dem Barmittelbestand bewertet. Das ist äussert billig, auch wenn für 2011 lediglich ein ausgeglichenes Ergebnis erwartet werden kann und für 2012 und 2013 auch nur eine Schwarze Null prognostiziert wird. Wir setzen weiterhin auf eine Erholung und sehen ein mittelfristiges Kursziel von 0,10 Euro.
Aufgrund des sehr illiquiden Handels auf dem aktuell tiefen Kursniveau sollten Orders immer mit einem Limit gegeben werden. Für Käufe macht es unserer Ansicht nach derzeit Sinn, mit einem Limit von 0,05 Euro über die kommenden Wochen Stücke zu sammeln. Es winkt dann ein Verdopplungspotenzial.

Stop-Loss-Limits:
Immofinanz 95 %, SecureAlert 0,04 Euro.

Musterdepot-Watchlist:
+ China Haida (WKN A0D80N): Alu-Fassaden in China
+ Ocean Sky (WKN 550500): Textilien für bekannte Marken


Arafura: Kapitalerhöhung

Bei Arafura Resources (WKN 787896, Aktien-Kürzel REB, ISIN AU000000ARU5, Aktien-Kürzel Australien ARU), unserem Musterdepot-Wert mit einem aussichtsreichen Seltene-Erden-Projekt in Australien, wird eine Kapitalerhöhung über eine Bezugsrechtsemission durchgeführt. Für 3 Aktien im Depot (per 27.10.2011) kann man 1 neue zum Preis von 0,60 AUD (umgerechnet 0,45 Euro) kaufen.
Rund 122,7 Mio. neue Aktien sollen bis 22.11.2011 angeboten werden und ca. 74 Mio. AUD (ca. 55 Mio. Euro) in die Firmenkasse spülen. Das Geld soll beim Nolans-Seltene-Erden-Projekt dafür eingesetzt werden, die Machbarkeitsstudie für eine Bankfinanzierung fertigzustellen.

Wir sehen für die volatile Rohstoff-Aktie ein Kursziel von 0,80 Euro und werden die neuen Aktien nicht beziehen, da die neuen Papiere ziemlich genau zum aktuellen Börsenkurs angeboten werden. Da die Kapitalerhöhung ziemlich unerwartet gekommen ist und der Abschlag auf das aktuelle Kursniveau recht gering war, können wir uns auch gut vorstellen, dass die Firma nur einen Teil der Aktien an den Mann bringen kann. In den kommenden Wochen könnte die Aktie also noch etwas tiefer gehen. Wir bleiben dennoch investiert. Wir geben auch noch ein Kauflimit für 100.000 Aktien zu 0,38 Euro, um die Position im Falle einer Schwäche zu vergrössern.

Denn die mittelfristigen Aussichten für das Seltene-Erden-Projekt sind äusserst positiv, weshalb es zuletzt Anfang Oktober Research-Berichte mit einem fairen Wert von 3,82 AUD je Aktie (Resource Capital Resarch) und einem Kursziel von 2,60 AUD und Kaufempfehlung (Brokerhaus BBY) gegeben hat. Diese Werte bedeuten umgerechnet stolze 2,87 Euro fairer Wert beziehungsweise 1,96 Euro Kursziel.

Interessant ist übrigens auch, dass im deutschen Magazin 'Focus' 44/2011 vom 31.10.2011 auf der Seite 88 das Nolans-Projekt der Firma aufgelistet ist, wo ab 2013 Erz gefördert werden soll. Hier ein Teil Grafik aus dem Bericht.

 



Bank of Ireland: Ausstehende Darlehen verringert

Bei der Bank of Ireland (WKN 853701, Aktien-Kürzel BIR, ISIN IE0030606259), der grössten Bank Irlands, geht die Schrumpfung plangemäss voran, wie die Bank in einem Update mitteilte. So hat das Institut Darlehen mit einer Summe von rund 5 Mrd. Euro verkauft. Diese Transaktionen waren neutral für die Eigenkapitalquote, d.h. dass die Verkaufserlöse nur leicht unter der Höhe der Bewertungen in der Bilanz gelegen haben müssen.

Vor einigen Monaten konnte das Management der Bank einige grössere Investoren für die Aktie gewinnen. Der staatliche Pensionsfonds, der Rettungsgelder zur Verfügung gestellt hatte, hat nun die letzte vereinbarte Tranche verkauft und besitzt nun noch 15 % der Aktien. Damit ist die Bank wieder etwas unabhängiger geworden.

Bei den ADRs der Firma gab es Mitte Oktober eine Zusammenlegung. Bisher verbriefte ein ADR 4 Aktien der Bank of Ireland. Nun sind es 40 Aktien, wodurch der Kurs deutlich höher ist und die Aktien leichter handelbar sind. In einem ersten Schritt wurde befürchtet, dass sich dies negativ auf das Kursniveau auswirken könnte, wie bei fast allen Zusammenlegungen von Aktien (Bericht). Dies ist aber ausgeblieben, da es sich nicht um die Original-Aktie gehandelt hat, sondern nur um die illiquiden ADRs. Bei den Original-Aktien gibt es keine Zusammenlegungspläne.

Wir gehen davon aus, dass der Aktienkurs der Bank mit 30,1 Mrd. ausstehenden Papieren und rund 3 Mrd. Euro Börsenwert volatil bleiben wird. Wir sehen für die Aktie ein Kursziel von 0,12 Euro.



CS EuroReal: Weitere Immobilien verkauft

Weiterhin sehr positiv entwickelt sich der derzeit geschlossene, offene Immobilienfonds CS EuroReal (WKN 980500, ISIN DE0009805002). Im aktuellen Oktober-Newsletter informiert die Credit Suisse, dass durch Immobilienverkäufe die Liquiditätsquote des Fonds weiter angestiegen ist. So verfügte der Fonds per 5.10.2011 über eine zur Rücknahme von Anteilscheinen verfügbare Liquidität von rund 1,29 Mrd. Euro beziehungsweise 21 % des Netto-Fondsvermögens.
Nach Abschluss 'weit fortgeschrittener Verkäufe' soll diese 1,56 Mrd. Euro (25,4 %) betragen. Nach Abschluss 'zusätzlicher Verkäufe' soll diese bei 1,87 Mrd. Euro oder 30,5 % des Fondswertes liegen.

Die Fondsgesellschaft führt im November auch eine Befragung ihrer Vertriebspartner durch, wie viele Anteilsrücknahmen erwartet werden und wird dann im Dezember darüber entscheiden, ob es vielleicht zum Jahresende noch eine Wieder-Öffnung geben wird. Spätestens am 18. Mai 2012 muss der Fonds geöffnet werden, ansonsten müsste er - wie der Degi-Fonds - liquidiert werden. Damit würde die Schweizer Grossbank auch ein wertvolles Betreuungsmandat verlieren, denn bei einem aktuellen Bewertungskurs je Anteilschein von 59,55 Euro (wieder leicht angestiegen!) liegt das Fondsvolumen immerhin bei satten 5,8 Mrd. Euro Vermögen.
Bei laufenden Kosten von 0,8 % des Fondsvermögens bringt das Management-Mandat über 40 Mio. Euro Jahres-Einnahmen. Das ist also ein Produkt, das sich für die Verwalter auch gut lohnt. Insofern stimmen uns die ganzen Rahmenbedingungen sehr zuversichtlich, dass die Wiederöffnung klappen wird!

Wir sehen ein Kursziel von 58,50 Euro auf Sicht von 6 bis 12 Monaten. Unsere Strategie im Hinblick auf einen Verkauf ist hier, dass wir die Anteile gleich bei Wiedereröffnung des Fonds (zum Bewertungskurs) an die Fondsgesellschaft verkaufen. Sollte der Bewertungskurs nicht im Vorfeld sinken, müssten wir also hierbei sogar noch etwa einen Euro mehr als unser Kursziel erlösen.



Griechenland: Extrem volatil!

Die von uns gekauften im August 2013 fälligen Griechenland-Anleihen (WKN A0TS58, Kürzel GRDR, GR0114021463) mit 4 % Kupon (Link) verzeichneten extreme Schwankungen in den letzten Tagen. Nach der Musterdepot-Aufnahme zu einem Preis von 40 % im September stieg der Kurs der Anleihe mit 1,7 Mrd. Euro Emissionsvolumen kurz auf über 50 % und notiert nach der Referendum-Panik nun bei ca. 31 % des Nominalwertes.
Derartige politische Börsen sind äusserst schwierig. Wenn Regierungen heute etwas vereinbaren und morgen hat dies keine Gültigkeit mehr, geht Vertrauen verloren. Die geplante neue Koalitionsregierung wird hier hoffentlich zur Stabilisierung beitragen. Da aber bereits im Februar die nächsten Parlamentswahlen geplant sind, müssten nun eigentlich alle Parteien in den 'Wahlkampf-Modus' umschalten und populistisch agieren, um möglichst viele Krisen-verärgerte Wähler zu gewinnen. Insofern wird die neue Regierung keine leichte Aufgabe haben!
Mitte Juli wurde diese Anleihe noch bei einem Kurs von 70 % gehandelt und sogar Ende August noch bei 55 %. Wir gehen davon aus, dass es bei einer Stabilisierung Griechenlands dementsprechend hohes Kurspotential gibt. Wir können uns auch schwer vorstellen, dass es eine zwangsweise Umschuldung von Anleihen gibt bei der allerdings ein Gläubiger, die EZB bevorteilt wird und nicht zu einem Haircut genötigt wird.

Da es auf täglicher Basis laufend Veränderungen gibt, lesen Sie am besten hier die aktuellsten News zur Lage in Griechenland:
Griechenland News auf Deutsch
Griechenland News auf Englisch
Griechenland News auf Deutsch und Englisch

Wir sehen für die Anleihen derzeit ein Kursziel von 60 %. Den bisherigen Stoppkurs von 30 % haben wir ausgesetzt. Noch können wir uns schwer vorstellen, dass unsere Bonds zwangsumgetauscht werden. In Medienberichten aus Griechenland wird dies als eine der Prioritäten der nächsten Regierung beschrieben, dass bei einer mehrheitlichen Annahme des Umtauschangebotes die restlichen Anleihenbesitzer automatisch teilnehmen müssen (Stichwort 'collective action clauses'). So ein Zwang birgt für die Länder die Gefahr, dass die 'Asset-Klasse Staatsanleihe' generell zukünftig als wesentlich riskanter angesehen wird, als dies bislang der Fall war.
Sollte dies eintreten, müssten wir unser Kursziel leider deutlich reduzieren. Denn die aktuell diskutierten Konzepte eines '50 %-Haircuts' sehen vor, dass man eigentlich nur einen Wert von rund 30 % erhält. So wird diskutiert, dass das Nominale um 50 % reduziert wird und von diesem Wert 30 % Garantien des EFSF aufweist und 70 % neue ungarantierte 30jährige Anleihen Griechenlands mit 6 % Kupon sind für die gleich ein deutlicher Abschlag auf den Nominalwert zu erwarten wäre.
Im Bondboard, einem Diskussionsforum für Anleihen, gibt es jedenfalls eine aktive Diskussion zum Thema Griechenland, die wir empfehlen können.



Hunnu Coal: Übernahme-Angebot abgeschlossen

Bei unserem Musterdepot-Wert Hunnu Coal (WKN A0YKJM, Aktien-Kürzel HC0, ISIN AU000000HUN9, Aktien-Kürzel Australien HUN) lief bis 7.11. ein Übernahme-Angebot.
Bei der Firma mit riesigen Kohle-Explorationsflächen in der Steppe der Mongolei will der bisherige 12 %-Grossaktionär Banpu zum Preis von 1,80 AUD pro Aktie (umgerechnet mit 0,7525 Euro für 1 AUD somit 1,3525 Euro) alle Aktien kaufen. Der Energieversorger aus Thailand - mit dem Hunnu Coal bereits Lieferverträge abgeschlossen hatte - hatte das Angebot ursprünglich an mehrere Bedingungen abhängig gemacht. Zwischenzeitig hatten die australischen Behörden diesem Deal zugestimmt (Bericht) und Banpu hatte erklärt, dass die weiteren Bedingungen der Firma (wie z.B. dass nach dem Angebot über 90 % der Hunnu-Aktien bei Banpu liegen müssten) nicht mehr zwingend erforderlich wären.
Wie Banpu mitteilte, besitzt die thailändische Firma kurz vor dem Ende des Angebotes 90,2 % der Hunnu-Aktien und wolle weiter aufstocken.
Der Index-Anbieter FTSE teilte mit, dass Hunnu per 10.11. aus allen Indizes entfernt werde (Meldung).

Wir hatten unseren Lesern empfohlen, das Übernahme-Angebot anzunehmen und werden dies für unser Musterdepot ebenfalls tun, auch wenn unser (mittelfristiges) Kursziel von 1,50 Euro etwas über dem Angebotspreis gelegen hat auf den wir nunmehr unser Kursziel anpassen. Die Abwicklung des Verkaufes aus dem Musterdepot sollte in den kommenden Tagen erfolgen.
Wer das Angebot nicht angenommen hat, sollte unserer Ansicht nach die Aktien an der australischen Börse verkaufen, wo es zuletzt laufend Umsätze bei Kursen knapp unter dem Angebotspreis von 1,80 AUD gegeben hat. Am 8.11. wurde die Aktie dort sogar bei 1,82 AUD - also rund ein Prozent über dem Angebotspreis - gehandelt (Link).



Immofinanz: Neue Aktien ausgegeben für 2011er Wandelanleihen

Beim Immobilienkonzern Immofinanz (2017er Wandelanleihen WKN A0TMMN, Kürzel IMOB, ISIN XS0332046043) haben nahezu alle Besitzer der 2011er Wandelanleihe ihr Wandlungsrecht wahrgenommen und ihre Bonds in Aktien getauscht. Das Eigenkapital ist hierdurch um mehr als 150 Mio. Euro gestiegen.
Die Anzahl der ausstehenden Aktien kletterte auf 1,14 Mrd. Papiere.

Auch das operative Geschäft geht stetig voran. So gab Immofinanz stolz die Eröffnung eines Shopping-Centers in Rumänien bekannt. In der 300.000-Einwohner-Hafenstadt Constanta am Schwarzen Meer. Das Maritimo Shopping Center hat auf über 50.000 m² mehr als 130 Geschäfte aus den Bereichen Lebensmittel, Mode, Sport, Elektronik, Freizeit sowie Gastronomie und ist bereits vor der Eröffnung zu über 99 % vermietet.

Unsere 2017er Bonds mit einer Option auf Rückkauf durch Immofinanz zu einem Preis von 113,47 % im November 2012 haben bei einem Kurs von 106,25 % noch eine Rendite von 7,78 p.a. und sind damit weiterhin eine sehr gut verzinste Halte-Position, die aber auch jederzeit verkauft werden kann, wenn Barmittel für andere Investments benötigt werden. Kursziel 110 %.

Zur Finanzierung des Kaufes der Griechenland-Anleihen hatten wir für 200.000 Euro Nominale Immofinanz-Anleihen ein Verkaufslimit von 105 % aufgegeben, das am 5.10. erreicht wurde, womit Stückzinsen in Höhe von 1,10274 % angefallen sind und somit ein Gesamterlös von 106,10274 %. Nach einem Kauf um 18,70 % Anfang 2009 haben wir also in rund 2 1/2 Jahren über +460 % Kursgewinn erzielen können!
Der Kontostand des Musterdepots erhöhte sich so von -80.427,24 Euro um +212.205,48 Euro auf nunmehr +131.778,24 Euro oder rund 14 % des Musterdepot-Wertes. In der kommenden Ausgabe wird der Barmittelbestand nach der Abwicklung der Hunnu-Aktien, die rund 14 % Anteil am Musterdepot-Wert haben, auf ca. 28 % des Musterdepots weiter steigen.



SecureAlert: Einige gute Neuigkeiten

Einige positive Neuigkeiten, die sich leider noch nicht positiv auf den Aktienkurs ausgewirkt haben, gab es bei SecureAlert (WKN A1CSJP, Aktien-Kürzel G7F, ISIN US81373R1095, Aktien-Kürzel USA SCRA). So konnte die Firma einen Grossauftrag über 0,9 Mio. USD in Puerto Rico an Land ziehen.
Des Weiteren teilte SecureAlert mit, dass es für die ersten 9 Monate des am 1.10.2011 begonnenen 2011/2012er Geschäftsjahres bereits Aufträge für 10.800 Geräte zur Auslieferung gäbe. Zum Vergleich: Anfang 2011 waren insgesamt rund 6.000 Geräte im Einsatz. Man kann also gut sehen, dass die geplante Expansion in die richtige Richtung geht.
Positiv für die Firma, aber vielleicht momentan etwas auf den Börsenkurs drückend, ist die Vereinbarung von SecureAlert mit der Investmentgesellschaft Sapinda, die Kapitalbasis zu verstärken. So sollen bis Jahresende Aktien für 5 Mio. USD platziert werden sowie weitere 8 Mio. USD später.

Wir sehen beim spekulativen SmallCap mittelfristig ein Kursziel von 0,20 Euro. Aufgrund der deutlichen Umsatz-Anstiege sollte in den kommenden Monaten bei der Firma 'der Knopf aufgehen' und sich die positive Unternehmensentwicklung auch im Aktienkurs widerspiegeln. Um die Aktien nicht bei einem Ausrutscher nach unten zu 'verlieren', senken wir den Stoppkurs auf 0,04 Euro.



Air Berlin: Tolles Ende der Spekulation mit +371 % Kursgewinn!

Wir hatten Ende 2008 die 2027er Wandelanleihen von Air Berlin (WKN A0NQ9H, Kürzel AFJA, ISIN DE000A0NQ9H6) zu einem Preis von 21 % in unser Musterdepot aufgenommen. Damals gab es (mitten in der Finanzkrise) viele Bedenken, dass die zweitgrösste deutsche Fluggesellschaft Pleite gehen würde, weshalb die Kurse auf ein Fünftel des Nominalwertes gefallen waren. Im März und April 2009 hatten wir die Anleihen dann - im nachhinein betrachtet leider viel zu früh - mit +68 % und +77 % Kursgewinn verkauft.
Die Anleihen haben im April 2012 eine Put-Option, bei der Anleihenbesitzer zum Kurs von 100 % an Air Berlin verkaufen können. In der Veröffentlichung der Quartalszahlen gab Air Berlin bekannt, dass es für diese Anleihen nun ein Kaufangebot zu einem Kurs von 99 % durchgeführt werden soll. Zu dessen Finanzierung hat die Fluggesellschaft eine neue Anleihe platziert.

Wir empfehlen den Lesern, die die Anleihen von Air Berlin noch in ihrem Depot haben, die Annahme dieses Kaufangebotes. Wer weiterhin in Anleihen von Air Berlin investiert sein möchte, für den bietet sich die nun neu platzierte 2014er Anleihe mit hohem Kupon von 11,5 % p.a. an. Aber auch die anderen Laufzeiten von Air Berlin-Bonds sind mit Renditen von bis zu 13 % p.a. interessant für spekulativere Anleger.
Leser, die seinerzeit auf unser Anraten die Anleihen zu 21 % gekauft haben und nun zu 99 % im Rahmen des Angebots verkaufen, erzielen einen schönen Gewinn von fast +400 %. Wir gratulieren!

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ABC New Media AG

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Markus Meister
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